Evolution AB - Parte 1
Un royalty sobre el juego global.
Tiempo de lectura: 15-20 minutos.
RESUMEN
En este artículo, analizaremos el modelo de negocio de Evolution Gaming y cómo ha logrado liderar el mercado de los casinos en vivo.
Exploraremos las razones por las cuales esta empresa sueca se posiciona como una de las mejores opciones en la industria del juego online.
Desglosaremos sus principales fuentes de ingresos y cómo sus barreras de entrada dificultan la competencia.
Examinaremos las tendencias del mercado y cómo Evolution aprovecha la transición del juego físico al digital.
Por último, reflexionaremos sobre cómo Evolution Gaming está transformando no solo su industria, sino también la forma en que entendemos el entretenimiento digital.
¡Muy buenas a todos!
Mi nombre es Idafe González, uno de los tres fundadores de WorldStocks Investments y hoy vengo a hablar sobre una nueva empresa de calidad que me ha sorprendido desde el primer segundo en el que empecé a leer sobre ella. Esta empresa es Evolution AB.
Si quieres saber más, te recomiendo que te quedes hasta el final del artículo.
⚠️ IMPORTANTE ⚠️
Los formatos del artículo (PDF y Audio) están al final del mismo.
Tesis Escrita
Evolution AB es una de esas empresas que te sorprende una vez que empiezas a profundizar en ella. Simplemente viendo sus métricas durante 10 segundos podrías llegar a asumir que es una empresa de calidad.
Sin embargo, lo interesante de Evolution es todo lo que se encuentra más allá de esos números, y como siempre, vamos a desvelar lo que realmente hay detrás de ellos.
Este será el primero de una serie de partes que conformarán la tesis de Evolution Gaming. Como siempre, lo que nos diferencia del resto de blogs es la profundidad del análisis y reflexiones.
No queremos que solo tengas una visión superficial de la empresa; nuestro objetivo es llevarte hasta el fondo para que puedas tomar decisiones con verdadera convicción y conocimiento. Ahí es donde está el dinero.
Aquí tienes una imagen con los temas que abordaremos hoy:
Con esto claro, comencemos analizando el modelo de negocio:
1. Modelo de negocio
Evolution, una empresa sueca, lidera el mercado mundial de juegos de casino en vivo, con una cuota superior al 70% en Europa. Su modelo de negocio se basa en proporcionar juegos de casino en vivo desde sus estudios globales a operadores online como William Hill y Betfair, cobrando una comisión del 10% sobre los ingresos netos generados por los juegos.
Es decir, Evolution se especializa en la innovación, el desarrollo y la producción de contenido para casinos en línea, principalmente para clientes B2B. Solo se puede acceder a su contenido a través de la plataforma de un operador.
Su misión es permitir el éxito de los operadores y, al mismo tiempo, brindar una experiencia de juego excepcional a los usuarios finales. La visión de la empresa es convertirse en el proveedor de casinos en línea más importante del mundo, lo que demuestra su ambición de liderar la industria y dar forma a su futuro.
Los juegos de casino en vivo recrean la experiencia de un casino físico directamente en el teléfono, ordenador u otro dispositivo del usuario. Sin embargo, ofrecer este tipo de juegos va mucho más allá de simplemente instalar mesas y crupieres en un estudio; es un proceso altamente complejo que requiere una sofisticada infraestructura tecnológica y operativa. Hablaremos sobre ello más adelante.
Es fundamental contar con una plataforma que gestione de manera integral el software, el hardware, la transmisión de video en directo, los empleados, y los datos de los usuarios. Además, debe garantizar una integración fluida con las plataformas móviles y en línea de los clientes, ser altamente fiable y cumplir estrictamente con las normativas vigentes.
El mercado del juego en línea se compone de tres actores principales: proveedores de tecnología, operadores y usuarios finales.
Para comprender mejor el papel de cada uno, vamos a desglosar cómo funciona una transacción típica en este sector.
Transacción sencilla
Para explicar una transacción sencilla de las operaciones de Evolution AB, consideremos un escenario típico en el que un jugador participa en uno de los juegos de casino en vivo de Evolution a través de un operador de juegos en línea.
Esta transacción implica múltiples pasos y partes, incluido el jugador, el operador de juegos en línea y Evolution AB.
1. El jugador accede a la plataforma del casino en línea:
Jugador: Un usuario inicia sesión en una plataforma de casino en línea que ofrece los juegos de casino en vivo de Evolution.
Operador de juegos en línea: la plataforma de casino en línea es operada por un operador de juegos (por ejemplo: William Hill) que se ha asociado con Evolution para ofrecer juegos de casino en vivo.
2. El jugador selecciona un juego de casino en vivo:
Jugador: El jugador selecciona un juego de casino en vivo, como Ruleta en vivo, Blackjack o Baccarat, desde el lobby de juegos del casino en línea (lobby de Evolution).
Operador de juegos en línea: la plataforma del operador conecta al jugador con la transmisión del juego de casino en vivo de Evolution.
3. Inicio de la sesión de juego:
Evolution AB : el estudio de casino en vivo de Evolution transmite el juego seleccionado en tiempo real. Un crupier en vivo opera la mesa de juego y la señal de video se transmite al dispositivo del jugador.
Tecnología: La tecnología de Evolution garantiza una experiencia de transmisión fluida y de alta calidad, con funciones interactivas que permiten al jugador realizar apuestas e interactuar con el crupier.
4. El jugador realiza apuestas:
Jugador: El jugador realiza apuestas en el juego de casino en vivo utilizando el saldo de su cuenta en la plataforma de casino en línea (William Hill).
Operador de juegos en línea: La plataforma del operador procesa las apuestas del jugador y las comunica al servidor de juegos de Evolution.
5. Resultado del juego y pago:
Evolution AB : El crupier en vivo dirige el juego y se determina el resultado (por ejemplo, la ruleta se detiene o se completa la mano de blackjack). El servidor de juego calcula los resultados y los envía a la plataforma del operador.
Operador de juegos en línea: la plataforma del operador actualiza el saldo de la cuenta del jugador en función del resultado del juego. Si el jugador gana, las ganancias se acreditan en su cuenta; si pierde, se deduce el monto de la apuesta.
6. Reparto de ingresos:
Generación de ingresos: Evolution genera ingresos a través de un acuerdo de reparto de ingresos con el operador de juegos en línea. Esto suele implicar un porcentaje de los ingresos brutos de juego (GGR) generados por los juegos de casino en vivo.
¿Cómo gana dinero?
Evolution actúa como proveedor de tecnología para más de 200 operadores de juego. Sus ingresos provienen de acuerdos, generalmente con una duración de tres años, establecidos con estos operadores.
Los contratos básicos incluyen acceso a mesas genéricas y su transmisión en directo, mientras que los más avanzados ofrecen mesas exclusivas, entornos personalizados, servicios VIP, crupieres que hablan el idioma del mercado objetivo y otras adaptaciones diseñadas para brindar a los operadores B2C una experiencia totalmente personalizada y diferenciada.
El modelo de ingresos de Evolution se compone de tres principales fuentes:
Comisiones de apertura: Ingresos iniciales cobrados a nuevos clientes al lanzar su oferta de casino en vivo.
Comisiones variables: Facturadas mensualmente como un porcentaje (10-15%) de las ganancias brutas generadas por los operadores de juego. Cabe destacar que Evolution no asume riesgos por posibles pérdidas de los operadores.
Tarifas fijas: Aplicadas mensualmente a clientes con mesas dedicadas. Estas tarifas dependen de factores como el tipo de juego, la cantidad de mesas y los horarios de operación.
Units Economics
Para analizar los Unit Economics de Evolution, imaginemos que un usuario se registra en William Hill y apuesta 100 euros en una partida de blackjack en vivo. Si el usuario pierde esos 100 euros, William Hill genera 100 euros en ingresos brutos de juego (GGR). Sin embargo, William Hill debe deducir de esa cantidad los impuestos sobre el juego que debe pagar al gobierno.
Si asumimos un impuesto del 10% sobre el juego en línea, William Hill obtendrá 90 euros en ingresos netos de juego (NGR) tras deducir los impuestos. Evolution, que tiene un acuerdo con William Hill para proporcionar los juegos de casino en vivo, cobrará una comisión del 10% sobre estos NGR. En este caso, los ingresos de Evolution serán de 9 euros.
En cuanto a los costes, el principal gasto de Evolution es el personal, principalmente las nóminas de los crupieres. Con más de 19.000 empleados, la mayoría de ellos dedicados a operar las mesas, esta categoría representa aproximadamente el 20% de los ingresos totales de la empresa.
Otros gastos operativos incluyen costes de locales, consumibles, comunicaciones y alquileres, los cuales representan aproximadamente el 10% de los ingresos. Estos costes, al igual que los de personal, son altamente escalables, ya que la mayoría de los juegos (excepto el Blackjack) permiten un número ilimitado de jugadores en la misma mesa, como en el caso de la Ruleta, y permite repartir los costes fijos entre más jugadores. Así, de cada 10 euros generados, Evolution conserva 7 euros como margen antes de impuestos.
Además, Evolution no necesita destinar recursos a marketing, ya que esa responsabilidad recae en los operadores. Asimismo, sus necesidades de capital son bajas, ya que gran parte de la inversión necesaria para construir y equipar los estudios es cubierta por sus propios clientes.
Propuesta de Valor
La transición de lo offline a lo online es una tendencia creciente en todos los sectores, y el del juego no es una excepción, ya que ofrece una propuesta de valor claramente superior para el cliente final.
Antes de la pandemia, el 90% de los ingresos del sector provenían de los casinos físicos, mientras que solo el 10% correspondía a operadores en línea. Sin embargo, la adopción del juego online varía significativamente entre mercados. Europa, pionera en regular y legalizar esta actividad, lidera el cambio con la mitad de las apuestas realizadas en línea. En contraste, Estados Unidos registra solo un 3% de cuota online.
Esta situación explica por qué los principales proveedores mundiales de tecnología y contenidos de casino en línea son europeos, lo que les otorga una posición privilegiada para expandirse y captar el resto del mercado global del juego en línea.
En sus inicios, la transición hacia los juegos en línea fue liderada por los juegos basados en generadores de números aleatorios (RNG), que emplean algoritmos para generar números aleatorios y determinar los resultados de cada partida.
La experiencia del usuario en los juegos RNG es comparable a la de una máquina tragaperras interactiva. Actualmente, estos juegos representan dos tercios del mercado del juego en línea. Sin embargo, están perdiendo terreno frente a los juegos en vivo, que replican la experiencia de un casino físico, con opciones como Blackjack y Ruleta, directamente en el teléfono u ordenador del usuario.
A diferencia de los juegos RNG, donde no existe interacción humana, los juegos en vivo ofrecen una conexión real entre el jugador y el crupier, lo que proporciona una experiencia mucho más cercana a la de un casino físico. Esto no solo mejora la experiencia del usuario, sino que también aumenta la confianza en el juego, ya que para muchos resulta más fiable interactuar con un crupier real que con una máquina. Como resultado, los juegos en vivo han crecido seis veces más rápido que los juegos RNG.
Desde 2015, los juegos en vivo han experimentado un crecimiento seis veces superior al de los juegos basados en generadores de números aleatorios (RNG). Se prevé que esta tendencia continúe, con un crecimiento global de dos dígitos en los próximos cinco años, superando a los juegos RNG en Europa para 2024.
Comentario de un experto:
"¿Qué hace que los juegos de casino en vivo sean un éxito? El factor que más contribuye a los juegos de casino en vivo es su relación con la larga historia del juego. Aunque muchos jugadores prefieren los casinos en línea por su facilidad de uso y simplicidad, no hay duda de que incluso el más acérrimo entusiasta de los casinos en línea puede echar de menos el aspecto interpersonal de un casino físico. Este es un elemento que los juegos de casino en vivo adoptan abiertamente, no sólo en cuanto a los crupieres, sino también, por lo general, en la comunicación con otros jugadores. El chat de texto desempeña un papel fundamental a la hora de crear un intercambio activo y, dado que es opcional, los jugadores pueden elegir en qué nivel desean participar"
El Blackjack: la gran barrera de entrada
El Blackjack ocupa un lugar clave en la oferta de Evolution por varias razones intrínsecas al juego:
Popularidad: Es uno de los juegos de casino más demandados y un elemento esencial en el catálogo de cualquier proveedor u operador.
Limitación de escalabilidad: A diferencia de la ruleta, que puede ser jugada por un número ilimitado de jugadores en una misma mesa, el Blackjack tiene un límite de 7 asientos por mesa, lo que reduce su capacidad de escalabilidad.
Alto retorno al jugador (RTP): El Blackjack ofrece uno de los RTP más altos entre los juegos de casino, alcanzando el 99,5%, en comparación con el 98,5% de la ruleta francesa, por ejemplo.
Estas características hacen que el Blackjack sea intensivo en capital y personal. Probablemente, más de la mitad de los 19.000 empleados de Evolution son crupieres de Blackjack, y el juego ocupa una proporción similar del espacio en los estudios.
Debido a estos factores, lograr que el Blackjack sea rentable es un desafío para los proveedores de juegos. Para ello, dos elementos son cruciales:
Tasa de utilización de las mesas: Maximizar el número de jugadores en las mesas disponibles.
Acceso a jugadores con alto poder adquisitivo: Atraer a jugadores ricos que generen mayores ingresos por partida.
La clave para los proveedores de juegos es lograr que el Blackjack sea rentable, un desafío significativo debido a las características intrínsecas del juego y sus altos costos operativos.
Otro aspecto crucial son las mesas dedicadas frente a las mesas generales. Las mesas dedicadas están diseñadas específicamente para un operador e incluyen personalizaciones como entornos temáticos, servicios VIP, crupieres nativos y otros detalles que ofrecen a los operadores B2C una experiencia única y diferenciada.
Los operadores buscan brindar la mejor experiencia posible a sus jugadores, especialmente considerando los bajos costes de cambio para los usuarios. Si un jugador intenta jugar al Blackjack en el sitio de un operador y no encuentra una mesa disponible, es muy probable que busque otro operador.
Por esta razón, los operadores prefieren contratar mesas dedicadas con Evolution en lugar de depender de mesas generales compartidas. Además, las mesas dedicadas aportan un valor añadido de marca, ya que los crupieres, mesas y entornos están personalizados con la identidad del operador, fortaleciendo su imagen y fidelización.
El diseño del juego y la funcionalidad del lobby son aspectos clave para Evolution. Aunque algunos operadores están intentando diversificar su oferta al lanzar mesas de Blackjack dedicadas con otros proveedores, los jugadores suelen mostrar una fuerte preferencia por las mesas de Evolution. Esto se debe a su familiaridad con características específicas como la disposición de los botones, el estilo de los crupieres y otros elementos. Además, la superstición, muy presente entre los jugadores de casino, refuerza esta lealtad.
El lobby también desempeña un papel crucial. Este espacio, ubicado dentro del sitio web del operador, actúa como el punto de acceso donde los jugadores pueden explorar todos los juegos ofrecidos por un mismo proveedor. Un lobby bien diseñado y funcional no solo mejora la experiencia del usuario, sino que también fomenta la fidelización hacia los juegos de Evolution.
Por ejemplo, si un jugador accede a su cuenta en William Hill y entra al lobby de Evolution para jugar a uno de sus juegos, es muy probable que termine jugando al Blackjack en las mesas de Evolution en lugar de salir del lobby para buscar otro proveedor. Esto mantiene al jugador dentro del “ecosistema” de Evolution, reforzando su fidelidad y aumentando el tiempo de permanencia en sus juegos.
Unibet, uno de los principales operadores de juego en Europa, incorporó recientemente mesas dedicadas de Blackjack de Pragmatic Play a su oferta. Sin embargo, después de dos meses, las cinco mesas dedicadas de Pragmatic permanecían vacías, mientras que, en el mismo operador y a la misma hora, ocho de las doce mesas de Evolution estaban ocupadas, alcanzando una tasa de ocupación del 80%. Dada la inversión que implica para el operador, es probable que Unibet reconsidere la incorporación de más mesas de Pragmatic en favor de las de Evolution.
Evolution ha incrementado significativamente el ritmo de lanzamiento de nuevos juegos en los últimos años. Esta aceleración refleja su compromiso con la innovación y la diferenciación en el mercado. Al desarrollar juegos propios, Evolution se distancia de la competencia y fortalece su posición como líder en la industria del juego en vivo.
El CPO, Todd Haushalter, comentó lo siguiente sobre esto:
"Hemos creado programas de juegos en directo en los que cualquiera puede participar en cualquier momento. Y nuestra ambición es ofrecer tal nivel de entretenimiento que realmente quieras ver los juegos, aunque tú mismo no participarías. Nuestro principal objetivo sigue siendo reforzar nuestro liderazgo en el mercado e impulsar el sector de los casinos en vivo. Creo que hemos conseguido aumentar la distancia con la competencia en 2018. Y estamos en una buena posición para continuar en esa misión este año, sobre todo viendo los nuevos 10 juegos que acabamos de lanzar. Nuestros juegos llegaron a grupos de jugadores completamente nuevos atraídos por nuestros nuevos programas de juegos. Es un claro éxito de nuestra estrategia de ampliar el directo a jugadores más blandos, iniciada hace 3 años. Los juegos de esta categoría han logrado un enorme éxito comercial actuando como potentes herramientas de conversión para atraer nuevos jugadores a Live Casino, en concreto jugadores de tragaperras, jugadores que juegan por primera vez en vivo y aquellos que tradicionalmente no juegan a Live Casino”
En 2019, Evolution introdujo la categoría de Game Shows, una innovadora modalidad de apuestas que simula la experiencia de un programa de televisión. Esta iniciativa ha tenido un éxito notable, representando actualmente entre el 10% y el 20% de los ingresos de la empresa.
Lo más relevante es que, en términos de tiempo invertido, número de jugadores y compromiso, los Game Shows representan aproximadamente entre el 30% y el 40%. De los tres juegos principales del casino en vivo, dos pertenecen a esta categoría. Además, los Game Shows desempeñan un papel crucial en la captación de clientes gracias a su gran atractivo y al impacto masivo que generan a través del streaming.
Comentario de un experto:
"Y también, por ejemplo, que es que he mencionado Twitch y streaming antes en esta llamada, y Twitch streamers son muy populares, lo que llamamos, supongo, afiliados de la industria. Así que transmiten su juego en Twitch, y tienen bastante grandes seguidores. No sé cómo la gente hace eso todo el día, pero lo hacen. Y también les encanta Evolution. Así que todos ellos están jugando Evolution en Twitch, y luego todos los chicos están viendo jugar. No pueden jugar en línea. Así que es todo un ecosistema".
Comentario de los expertos:
"Quiero decir que el streaming es muy popular, la gente ve a otra gente jugar a las tragaperras y habla con los presentadores y con los streamers. Hay un verdadero apetito por el juego comunitario compartido, y eso no está siendo atendido en el mercado en este momento. Y creo que esa es otra razón por la que los juegos de concurso de Evolution han sido tan populares".
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2. Mercados de Evolution
En 2019, el CEO de Evolution señaló:
“El 90% de los ingresos del casino todavía provienen de los establecimientos físicos, mientras que solo el 10% son online, y apenas un 2-3% corresponden al casino en vivo. Por tanto, la transición al online está en sus inicios. En el futuro, creo que el 50-70% de los ingresos del casino serán online”.
Esta afirmación sugiere un potencial de crecimiento enorme para el casino en línea, estimando que podría multiplicarse al menos por cinco respecto a los niveles de 2019. Sin embargo, hay dos factores adicionales que impulsarán un crecimiento aún más rápido específicamente para el casino en vivo:
Ganancia de cuota frente al RNG: Dentro del mercado online, el Live Casino está ganando terreno frente al RNG, que actualmente representa el 70% de los ingresos del sector en línea. Dado que la experiencia del casino en vivo es significativamente superior y que en mercados maduros como Europa el casino en vivo ha crecido varias veces más rápido que el RNG, esta tendencia continuará fortaleciendo su posición.
Ampliación del mercado total disponible (TAM): El casino en vivo no solo está capturando cuota del mercado de los casinos tradicionales, sino que también está creando su propio segmento. Un ejemplo claro es Nueva Jersey, donde el casino online se reguló en 2019. Desde entonces, los ingresos de los casinos físicos no solo se han mantenido, sino que incluso han aumentado, lo que demuestra que el TAM del casino online va más allá del mercado tradicional existente.
Estos factores indican que el casino en vivo no solo será una parte clave del crecimiento del casino en línea, sino que también está redefiniendo y expandiendo el mercado global del sector.
La Metamorfosis de dos Mercados
Sin duda, este es el aspecto que más me llamó la atención de la compañía y que representa la mitad (si no más) de la tesis de inversión: