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¡Muy buenas a todos!
Para aquellos que todavía no me conozcan me presento, soy Idafe González Delgado (uno de los tres integrantes de World Stocks) y hoy vengo a reflexionar sobre los resultados que ha presentado AMZN 0.00%↑ en su cuarto trimestre y en el año 2022.
¿Son tan malos como la gente dice? ¿Se están perdiendo algo? ¿Es un problema estructural o pasajero?
Si quieres saber más, te recomiendo que te quedes hasta el final.
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Dicho esto… ¡Vamos a ello!
ARTÍCULO HABLADO
Si prefieres escuchar a leer, te sugiero escuchar la versión de audio de este artículo. Contiene la misma información que la versión escrita, solo que en formato de audio. ¡Tú eliges cuál prefieres!
El fin es que, aparte de poder leer la tesis, tengas la opción de escucharla mientras vas al trabajo en coche, haces ejercicio en el gimnasio o paseas.
ARTÍCULO ESCRITO
Hace unos días, Amazon presentaba al mundo los resultados de su último trimestre del año 2022, creando gran controversia y haciendo caer un 9% su valor de mercado.
He querido esperar y tomarme mi tiempo para analizar bien los resultados y mirarlos más allá del contexto cuantitativo y cortoplacista desde que el que lo hace el mercado.
Como habrán podido comprobar aquellos que le han echado un vistazo a mi tesis sobre Amazon (te recomiendo que lo hagas), existe un componente muy importante a tener en cuenta si se quiere ser inversor de la compañía: debes pensar a largo plazo.
Cuando hablo de largo plazo, no lo hago desde el contexto habitual inversor de los 3-5 años, sino de mínimo 10 años en adelante. Si tu objetivo es invertir en Amazon buscando una ampliación de márgenes de la noche a la mañana (2-3 años), siento decepcionarte y decirte que no te has enterado muy bien de que va esto de invertir en Amazon. Desde el primer día en el que Jeff Bezos puso en marcha a este “monstruo naranja”, lo hizo desde un enfoque largoplacista con el objetivo de perdurar en el tiempo, aún teniendo que sacrificar beneficios a corto plazo.
De hecho, no es coincidencia que el nuevo CEO, Andy Jassy, comentara lo siguiente en la conference call:
“Vamos a ayudar a los clientes a encontrar la forma de gastar menos. No estamos centrados en tratar de optimizar un trimestre o año. Tratamos de construir relaciones en el negocio que duren más que nosotros”
Es comprensible que algunos inversores estén cada vez más frustrados e insatisfechos con el rendimiento de la empresa. Sin embargo, este comportamiento muestra la extrema urgencia de dichos inversores por la generación de beneficios inmediatos, sin tener en cuenta el entorno empresarial y el ciclo de vida en el que se encuentra la compañía.
Por lo tanto, y a pesar de los claros resultados negativos del trimestre, intentaremos brindar algo de claridad en medio de tanta incertidumbre, explicando por qué la tesis de inversión no ha cambiado en absoluto y proporcionando contexto a todos esos "números vacíos".
LOS NÚMEROS Y EL CONTEXTO
MALOS NÚMEROS
Observando los números de Amazon y lo que estimaba el consenso de analistas, se puede apreciar como batió la gran mayoría de métricas, sin embargo, falló en aquellas a las que el mercado le daba (y le da) mayor importancia, es decir, tanto en AWS como en los EPS.
Al observar estos números de manera superficial, se pueden obtener dos conclusiones aparentes. La primera es que la línea de negocios que contribuye con 3/4 partes de los ingresos operativos de la empresa está disminuyendo y cada vez es menos rentable. La segunda es que la compañía todavía no ha logrado obtener beneficios de sus otras líneas de negocios, que solo busca expandirse y que no es capaz de replicar su modelo de negocios fuera de los Estados Unidos.
La pregunta a contestar es la siguiente: ¿Son correctas estas dos conclusiones?
Como afirmaciones, no se puede negar su veracidad, sin embargo, hay una falta evidente de contexto en cada una de ellas. ¡Vamos a dárselo!
EL CONTEXTO
LOS INGRESOS
Es justo criticar a Amazon con respecto a sus informes anuales, pues no son nada claros en cuanto a la visibilidad del modelo de negocios y los márgenes operativos de cada uno de sus segmentos. Aunque pensándolo bien, agradezco esta dificultad, pues aumenta la falta de comprensión sobre el negocio. Además, se nota que tratan de ocultar ciertos números importantes para aquellos que de verdad entienden la compañía, como los márgenes de publicidad, la suscripción Prime y el 3P.
Por el contrario, Amazon segmenta sus métricas en base a tres “líneas de negocio” que no nos dan demasiada información: North America, International y AWS.
En términos porcentuales y excluyendo los efectos de las monedas extranjeras, cada una de las líneas de negocio sigue creciendo a pesar de los duros comparables de los años 2020 y 2021, donde su modelo de negocio se vio claramente beneficiado por la pandemia. Se podría decir que Amazon está sufriendo la resaca de este crecimiento. Más tardes explicaremos por qué.
Es cierto que su segmento Internacional no crece al ritmo que debería dado su tamaño, sin embargo, hay que tener en cuenta que las cosas fuera de América no están “como para tirar cohetes”. De hecho, el propio Andy Jassy argumenta el por qué de esta desaceleración:
“Estamos muy entusiasmados con el negocio que estamos construyendo allí. En perspectiva, si miramos la tasa de crecimiento anual compuesta de 2019 a 2021, en el Reino Unido fue superior al 30%; en Alemania, del 26%; en Japón, del 21%. Y el hecho de que no hayamos recuperado ese crecimiento, y todos estos son netos de FX, pero si nos fijamos incluso en el último par de trimestres en los que seguimos creciendo y no hemos recuperado parte de ese crecimiento, una cantidad significativa de cuota de segmento de mercado se ha desplazado a nuestros territorios globales de comercio electrónico establecidos, y estamos entusiasmados con eso.
En este momento, somos lo suficientemente grandes en nuestros territorios internacionales desarrollados como para que, cuando ocurra algo importante en la macroeconomía, también nos veamos afectados.”
Es más, si miramos el peso del segmento International dentro del total de ingresos, vemos que pesa casi un 25%. Por lo tanto, tiene todo el sentido del mundo que Amazon sufra en este apartado, sobre todo teniendo en cuenta el enorme peso del continente europeo dentro de este.
En general, creo que es importante considerar el crecimiento del 13% de una compañía que presenta cierta ciclicidad en sus líneas de negocio (sin incluir el impacto de las divisas).
Aunque el consumo en Estados Unidos sigue siendo fuerte (aunque se comienzan a notar signos de debilidad), cuando los precios suben al 10% y los tipos de interés aumentan de manera tan drástica (y considerando la inflexibilidad de los salarios a corto plazo), es intuitivo pensar que el ciudadano medio tendrá que destinar sus recursos (y menor poder adquisitivo) de forma más inteligente y precavida. Y no solo los ciudadanos, las empresas pasan por estas mismas circunstancias, teniendo que tomar decisiones de reasignación de recursos y debiendo posponer ciertos gastos como la publicidad o la transición al cloud. Decisiones que afectan de primera mano al negocio de Amazon.
Recientemente, en Twitter, mencioné que una forma efectiva de evaluar si una persona tiene conocimiento sobre Amazon es ver cómo segmenta sus ingresos y cómo habla de ellos. Si esa persona segmenta los ingresos de Amazon de la forma que se mencionó anteriormente, entonces probablemente tenga una comprensión poco precisa de la compañía. La forma correcta de analizar y segmentar los ingresos de Amazon es a través de sus diferentes líneas de negocios.
La clave de la tesis era y es que Amazon se convierta en una empresa de servicios. ¿Por qué? Los márgenes de los servicios son mucho más elevados, recurrentes y escalables que el de venta de productos. Desde que Amazon consiga un cierto grado de eficiencia, es decir, igualar los ingresos con sus costes en el segmento minorista, se tiene que ver un aumento considerable en los márgenes de la compañía.
De hecho, oficialmente, Amazon ya es una empresa de servicios.
Es más, si nos fijamos en el crecimiento de los ingresos vía servicios de la tabla anterior, vemos como estos crecen a ritmos muy elevados, siendo la suscripción Prime el que menos con un +11%.
SERVICIOS DE SUSCRIPCIÓN
La suscripción Prime sigue creciendo a ritmos bastante buenos con un Pricing Power oculto que el mismo Andy Jassy quiso resaltar en la conference call:
“Si damos un paso atrás y pensamos en muchos programas de suscripción, hay varios que cuestan 14 o 15 dólares al mes por contenidos de entretenimiento, que es más de lo que cuesta Prime hoy.
Si piensas en el valor de Prime, que es menos de lo que acabo de mencionar, donde obtienes el contenido de entretenimiento en el lado de Prime Video y obtienes el beneficio de envío, el beneficio de envío rápido que no puedes encontrar en otro lugar y obtienes el beneficio de música, obtienes el beneficio de Prime Gaming y obtienes el beneficio de fotos y obtienes la capacidad de Buy with Prime, utilizar su suscripción Prime en sitios web más allá de Amazon y algunos de los beneficios de comestibles que ofrecemos, y RxPass como acabamos de lanzar para obtener una serie de medicamentos que la gente toma regularmente por $ 5 al mes ilimitado, que es un valor notable que simplemente no se encuentran en otros lugares.”
Mientras le escuchaba decir estas palabras, recordaba por qué era miembro Prime desde hace más de 2 años, a pesar de vivir en Canarias y de no tener los beneficios de la entrega rápida.
El Pricing Power sin explotar es bastante intuitivo, pues no existe suscripción tan barata que incluya tantos beneficios como la de Amazon. ¿Cuándo subirán precios? Como comenté hace poco con los compañeros de MeToCiv (pronto subirán el video a YouTube y el audio a Spotify), Amazon subirá precios conforme aumente la propuesta de valor al cliente, es decir, conforme siga añadiendo nuevos beneficios a la suscripción. El binomio cliente-valor siempre va de la mano en Amazon.
Lo más interesante e importante de este segmento no es ganar ingresos vía aumentos de precios en la suscripción, sino el hecho de que el suscriptor Prime gasta hasta 3 veces más que el no suscriptor, retroalimentando al resto de patas del negocio (3P y Publicidad) sin darse ni cuenta.
THIRD-PARTY SELLERS (3P)
Cuanto más conoces este segmento, más te das cuenta de lo importante que es para Amazon y su modelo de negocio. ¿Lo mejor? Cada vez gana más terreno dentro del total de ventas producidas en Amazon. Este año creció un 14% con respecto al anterior, sin embargo, la mejor noticia proviene de algo que mencionó el propio CFO de Amazon, Brian Olsavsky:
“En el cuarto trimestre, los vendedores representaron una cifra récord del 59% de las ventas totales de unidades.”
O lo que es lo mismo, en este cuarto trimestre, el segmento 3P representó el 59% del volumen total de venta de productos. No solo son buenas noticias porque el e-commerce de Amazon deja de ser un sitio en el que la compañía vende productos (reduciendo los problemas regulatorios), sino porque muestra síntomas de una clara tendencia de que Amazon es, y seguirá siendo, el mejor sitio para vender productos en internet.
Y más aún después de la reciente noticia de que permitirán usar a todos los vendedores 3P de Estados Unidos el servicio Buy With Prime, el cual permite no solo comprar a través de la plataforma de Amazon, sino de ser capaz de vender y usar la logística de Amazon más allá de sus fronteras (en la propia página web del vendedor).
Amazon ya ha comentado que, según sus datos, la venta con Buy With Prime aumenta en un 25% la conversión de compra de los clientes. Otro incentivo más para seguir vendiendo productos con Amazon y usar su red logística (otra pata más al pulpo).
Importante mencionar que este gráfico representa los ingresos 1P vs 3P y no el GMV de cada uno. De hecho, el GMV del 3P ya es superior al del 1P, convirtiendo a Amazon en un marketplace intermediario de venta de productos, no un mero vendedor de productos a bajo margen.
PUBLICIDAD DIGITAL
Sin duda alguna, la gran tapada dentro de Amazon, creciendo un 23% (excluyendo divisa) en este 2022 y un +19% YoY en el cuarto trimestre.
Para poner estos números en contexto, fijémonos en empresas como Meta Platforms o Alphabet, quienes decrecieron sus ingresos este último trimestre. Es cierto que la base de la que parten es mucho mayor, sin embargo, la diferencia es demasiado grande como para no mencionarla.
¡Amazon ya ingresa casi 40 billions vía publicidad digital!
Realmente, no debería de sorprendernos, pues ya he comentado muchas veces que la publicidad de Amazon es superior (que no sustitutiva) al resto de publicidades como la de Google o Instagram. De hecho, conforme aumente el GMV del 3P, mayor incentivo por estos últimos publicitarse en Amazon (sobre todo si utilizan MBA). Sin olvidarnos de que el propio Buy With Prime incentivará aún más el gasto publicitario dentro del e-commerce (pudiendo llevar al cliente fuera de las fronteras Amazon a su la propia web del vendedor).
AMAZON WEB SERVICES (AWS)
Por alguna extraña razón, el mercado cree que el negocio retail de Amazon y el resto de subsegmentos derivados de este (publicidad, suscripción y 3P) valen cero y que todo el valor de esta proviene de AWS.
Es importante entender que AWS es muy importante dentro de Amazon, es presente y futuro de la compañía y podría validar el 75% de su valoración, sin embargo, AWS no es todo Amazon. De hecho, si quisieran dividir la compañía (creo que valdría más) en negocio retail y AWS, no tengo ninguna duda de que no me desprendería del primero.
Y es que, a pesar de que AWS siga creciendo a ritmos del 29% en este 2022, el mercado cree automáticamente que, por crecer al 20% en este ultimo trimestre y disminuir márgenes, Azure y GCP se lo van a “merendar” y que van a acabar con ella. Es cierto que son malas noticias porque viene desacelerando y que Azure y GSP (sobre todo Azure) son duros oponentes, sin embargo, si tuviera que elegir una empresa contra la que no competir, sin lugar a duda, esta sería Amazon.
La administración explicó la desaceleración como resultado del incierto clima económico que ha llevado a los consumidores a ser más cautelosos con sus gastos. Sin embargo, Amazon está tomando medidas para apoyar a sus clientes en este proceso de ahorro, algo inusual en el sector:
“Nuestros clientes buscan formas de ahorrar dinero y nosotros dedicamos gran parte de nuestro tiempo a ayudarles a conseguirlo. Esta orientación al cliente está en nuestro ADN e informa sobre cómo pensamos en nuestras relaciones con los clientes y cómo nos asociaremos con ellos a largo plazo.”
La clave de AWS y del propio sector cloud reside en entender que lo más importante es captar clientes, no generar ingresos. Las subidas de precio y la mejora de márgenes futura serán una consecuencia de haber captado a los clientes ahora. Los costes de cambio son elevados, esa es la razón por la que es más importante captar que generar.
De hecho, el propio CFO comenta en la conference call que estos esfuerzos de optimización seguirán siendo un impedimento de cara a los próximos trimestres. No me importa esperar si la estrategia es la correcta y tiene sentido. Sin duda, para mi lo tiene.
Es normal que el mercado se tome de manera tan “personal” esta desaceleración del cloud, no obstante, no creo que la compañía se deje vencer tan facilmente por Azure o GCP y estoy bastante seguro de que volverán a sacrificar el corto plazo y los beneficios e ingresos presentes por un bien futuro. De hecho, aunque no estuviéramos hablando de Amazon y no conociéramos el modus operandi de la compañía, creo que todos estaríamos bastante de acuerdo en que lo más importante es ponerse agresivos con los precios (a la baja) y captar clientes.
Al igual que ocurre (en sentido inverso) en la publicidad digital, donde Amazon roba cuota de mercado a Meta Platforms y Alphabet, tiene mucho sentido pensar que Azure y GCP sigan creciendo a ritmos elevados dado su menor tamaño.
Se estima que aún queda un 70-80% del mercado cloud por “repartirse”, por lo que se espera una lucha dura con empresas como Microsoft y Alphabet por quedarse con el trono mundial del cloud.
Vuelvo a repetir, si tuviera que competir contra alguien, no sería contra Amazon. En estas circunstancias, siempre recuerdo la famosa frase de Jeff Bezos (representando a la perfección lo que es Amazon y su forma de competir):
“Tu margen es mi oportunidad”
En resumen, los resultados del Top Line de Amazon presentan tanto aspectos positivos como negativos. Entre los aspectos positivos destaco el continuo y elevado crecimiento de los servicios, la introducción de Buy With Prime, el aumento de la publicidad digital y el creciente peso de los vendedores externos (3P) en el volumen total de ventas de la empresa. Entre los aspectos negativos, destacar principalmente la desaceleración de AWS y los malos resultados operativos de la compañía por exceso de costes (hablaremos más sobre esto a continuación).
Por terminar con AWS, cabe recordar que las empresas no experimentan un crecimiento lineal eternamente, ya que la competencia es un proceso natural que impulsa el sistema capitalista en modelos de negocio y sectores altamente rentables, como el cloud. Sin embargo, lo positivo es que estoy convencido de que Amazon y AWS cuentan con los recursos, herramientas, talento y cultura necesarios para competir en este mercado (y no revertir a la media) y que, más allá de Alphabet o Microsoft, es poco probable que se sumen muchos más competidores a la fiesta.
Estoy seguro que volverán esos días de sol en AWS. No obstante, vuelvo y repito, Amazon NO es solo AWS.
LOS BENEFICIOS
Como ya he mencionado, el apartado del beneficio neto, junto con AWS, es el que ha preocupado más al mercado. De hecho, Amazon ha terminado el año con “pérdidas” de casi $3 billions.
¿Es que Amazon no es capaz de ser rentable? Nada de eso, esas “pérdidas” no son reales pues ha contado con ciertos ajustes contables que le han hecho entrar en pérdidas, como por ejemplo la pérdida de valor de la empresa RIVN 0.00%↑ , de la que Amazon tiene participación en el accionariado y donde se ha imputado unas pérdidas de $12,7 billions que ha distorsionado por completo su Net Income.
Si ya de por si el beneficio neto es una métrica que no sirve para nada en Amazon, imagínate ahora.
Si nos centramos en el beneficio operativo, Amazon genera $2,7 billions, un escaso 1,8% de margen operativo. Ya he comentado numerosas veces que estos márgenes operativos no son representativos pues Amazon es experta en invertir a través de la P&L, no obstante, tomémoslos como referencia para la siguiente explicación. Y es que, aunque es cierto que ha disminuido con respecto a años anteriores, la realidad es que ha tenido que afrontar gastos extraordinarios. En palabras del CFO:
“Los ingresos de explotación se vieron afectados negativamente por 3 grandes partidas, que sumaron aproximadamente 2.700 millones de dólares de costes en el trimestre. Estos costes se debieron a despidos de empleados, deterioro de propiedades y equipos y arrendamientos operativos, y cambios en las estimaciones relacionadas con pasivos de autoseguro. Este coste afectó principalmente a nuestro segmento norteamericano. Si no hubiéramos incurrido en estos gastos en el cuarto trimestre, nuestros ingresos de explotación habrían sido de aproximadamente 5.400 millones de dólares.”
Es decir, de no haber incurrido en estos gastos Amazon hubiera tenido márgenes operativos del 3,6%. Nada del otro mundo, pues están lejos de su All Time High del Q1 de 2021. No obstante, se está empezando a ver una mejora con respecto al resto de trimestre, señal de que Amazon puede estar empezando a optimizar costes operativos.
Como ilustración, he traído un gráfico bastante revelador del bueno de Leandro:
Aquí llegamos al apartado más importante y por lo que es VITAL entender el modelo de negocio de la compañía, su cultura y el por qué actúan como actúan. Una persona que se haya leído solo un Anual Report de la compañía pensará que Amazon cada día que pasa es menos eficiente, cuando la realidad es que está sufriendo una resaca post-pandemia.
Es decir, llega la pandemia y Amazon ve incrementar la demanda de 3-4 años en apenas meses, lo que produce una inversión masiva en infraestructura, vehículos y logística. Para aquellos menos conocedores del modelo de negocio de Amazon, la confianza del consumidor es clave. De hecho, si no hubiera invertido de forma tan grande, es probable que se hubieran dado retrasos en las entregas, provocando la perdida de confianza en la compañía, en su suscripción Prime y en su red logística. Es decir, si no hubieran decidido invertir de forma tan masiva, se hubieran cargado tres líneas de negocio que son el futuro de la compañía (publicidad, suscripción y 3P).
Cuesta comprender la dimensión de esta inversión si no se hace de forma gráfica, por ello te traigo otro gráfico de mi compañero y amigo Leandro y una frase de Andy Jassy de la conference call.
“Es importante recordar que en los últimos años, tomamos el espacio de un centro logístico que hemos construido durante 25 años y lo duplicamos en solo un par de años. Y luego, al mismo tiempo, construimos una red de transporte para la última milla de aproximadamente el tamaño de UPS en un par de años.”
En apenas dos años han más que duplicado una infraestructura logística que tardaron en construir… ¡25 años!
La empresa invirtió en capacidad para su crecimiento futuro, pero sobreestimó la demanda, que se espera que tarde más años en materializarse (es difícil predecir los cambios permanentes en la sociedad después de la pandemia.) Aunque la directiva de la compañía cometió un error de juicio, subconstruir (y perder participación de mercado y confianza en el consumidor) fue un riesgo mayor que sobreconstruir (y tener márgenes bajos por unos años).
Es evidente que la sobreinversión afecta negativamente a los márgenes, ya que se generan costos fijos que, si no se corresponden con una demanda suficiente, pueden hacer que los márgenes caigan abruptamente, al igual que la manzana cae por la gravedad.
Durante los últimos dos años, la prioridad era invertir en capacidad para cubrir la demanda futura. Ahora que la oferta ha superado la demanda, el enfoque es lograr una red eficiente.
El problema se solucionará, pero requerirá tiempo. Como me comentó Leandro (@invesquotes) por privado:
“No se puede esperar que una empresa duplique su tamaño en 3 años y sea eficiente en 6 meses”
Personalmente, no tengo problema en esperar, ya que creo que la espera merecerá la pena. De hecho, mi ventaja como inversor de Amazon con respecto al mercado no radica en mis conocimientos sobre la compañía o mi capacidad para predecir el futuro (no soy muy bueno), sino en mi habilidad para entender la empresa y su cultura, y en la paciencia necesaria para quedarme sentado esperando a que ejecuten sin tener en cuenta el ruido del corto plazo.
La oportunidad en Amazon reside en la diferencia temporal existente entre el mercado y el inversor.
¿Han llegado los márgenes operativos a sus máximos en 2021?
Conforme la compañía sea capaz de volverse más eficiente, sumado al hecho de que cada vez los servicios ganan mayor peso en el total de ingresos (los cuales tienen mayores márgenes), todo hace suponer que la fiesta en Amazon ni siquiera ha comenzado.
¿Se acabarán las inversiones a partir de ahora?
No necesariamente. Claramente, Amazon debe seguir invirtiendo en logística e infraestructura en la nube en países y regiones específicas para mantener su ventaja competitiva y la mejor propuesta de valor. No obstante, es posible que la dirección adopte un enfoque más cauteloso y preste atención a la demanda en el futuro.
LO MÁS RELEVANTE
PRIME SIGUE DANDO BUENAS NOTICIAS
Andy Jassy mencionó de forma optimista el crecimiento de la suscripción Prime y como esta es clave para retroalimentar el resto de patas de Amazon:
“Pero en general, si echamos la vista atrás, el año pasado lanzamos algunas propiedades de vídeo muy importantes: Thursday Night Football y El Señor de los Anillos: Los Anillos del Poder. Ambas tuvieron un récord de inscripciones para Prime. Y sabemos que, de nuevo, inversiones como esta ayudarán no solo a conseguir nuevos miembros o nuevos miembros Prime, sino también a retenerlos. Y vemos un vínculo directo entre ese tipo de compromiso y mayores compras de productos de uso diario en nuestro sitio web de Amazon.”
-Andy Jassy
La diferencia del gasto de Amazon en Prime Video con respecto a Netflix o HBO es que el objetivo de Amazon no es ser el mejor sitio de streaming (que también) sino complementar su suscripción y fidelizar clientes. Ya comenté en la tesis que el concepto de “coste hundido” hace que el suscriptor Prime gaste hasta 3 veces más que aquel que no lo es y que, además, tiene cierto grado de maduración (cuánto más retiene al suscriptor más gasta).
En palabras de Jeff Bezos:
“Cuando ganamos un Globo de Oro, vendemos más zapatos”
De hecho, también complementa al negocio 3P, al Buy With Prime y al de publicidad digital. Más suscriptores Prime, más atractivo se vuelve el negocio 3P y el uso de Buy With Prime, lo que deriva en mayor gasto publicitario.
Sin lugar a duda, un pilar del modelo de negocio de Amazon.
LA CULTURA DEFINITIVA: INNOVACIÓN PERPETUA, FOCO EN EL CLIENTE Y LARGO PLAZO
Sin duda, un momento que me hizo sentir orgulloso de ser accionista de Amazon fue cuando Andy Jassy mencionó el filtro de cuatro preguntas que se hacen (más allá del memorando de 6 páginas) cuando quieren invertir en algún aspecto del negocio:
Si tuviéramos éxito, ¿podría realmente ser grande y mover la aguja en Amazon?
¿Creemos que está bien atendido hoy en día?
¿Tenemos un enfoque diferenciado?
¿Tenemos alguna competencia en esas áreas? Si no las tenemos, ¿podemos adquirirlas rápidamente?
Esa visión centrada en el cliente produce que los empleados de Amazon estén incentivados a “romper cosas”. En otras palabras, tienen permiso para probar y errar. Este enfoque puede dar a que, de cada cien intentos, uno o dos sean los próximo AWS o Buy With Prime.
Así lo cuenta Andy Jassy:
“¿Creo que todas nuestras nuevas inversiones tendrán éxito? La historia diría que sí, que sería una posibilidad remota. Sin embargo, basta con que una o dos de ellas se conviertan en el cuarto pilar de Amazon para que, con el tiempo, seamos una empresa muy diferente.
Así que creo que vale la pena.”
En pocas palabras, Amazon siempre reinvertirá (en mayor o menor medida) y buscará innovar porque está en su ADN, y siempre lo hará siempre en nombre del cliente y enfocada en el largo plazo.
EL FUTURO DEL RETAIL ESTÁ EN EL OMINCANAL
En palabras de Andy Jassy:
“Creemos que la alimentación es un área realmente importante y estratégica para nosotros. Es un segmento de mercado muy amplio, y hay mucha frecuencia en la forma en que los consumidores compran comestibles. Y también creemos que, con el tiempo, la alimentación será omnicanal. Habrá mucha gente que haga sus pedidos en línea y se los entreguen, y habrá mucha gente que siga comprando en tiendas físicas.”
Además, menciona que esperarán a tener una buena diferenciación con respecto a competidores para seguir expandiendo tiendas.
“Y hemos decidido en el último año que no vamos a ampliar las puertas físicas de Fresh hasta que tengamos esa ecuación de diferenciación y valor económico que nos gusta, pero somos optimistas de que vamos a encontrarla en 2023.”
¿Tiene sentido meterse en el mundo físico? En mi opinión sí, y más en una empresa devota por el cliente como es Amazon. Hay dos claves a tener en cuenta:
La primera es que el cliente decida si quiere comprar por internet, físicamente o en una combinación de ambas. Es una inversión en fidelidad y en clientes más contentos que no buscan alternativas.
La segunda es que favorece a eso que tantas veces he comentado sobre la suscripción Prime: la retención. A diferencia de otros productos, los productos alimenticios son productos básicos y necesarios en cualquier persona, por lo que es poco probable que un cliente contento que utiliza Prime para comprar sus alimentos vaya a darse de baja. Mayor retención es igual a mayor gastos futuro.
GUÍA 1Q 2023
Al igual que en los resultados, la guía para el primer trimestre del año fiscal 2023 tampoco fue para tirar cohetes:
Dos comentarios acerca de esto. El primero es que, a pesar de lo que pueda pensar Wall Street, los problemas no se solucionan de un día para el otro, sobre todo aquellos de optimización y eficiencia. El segundo es que invertir en base a lo que una empresa o analista (muchos de ellos incentivados por sus bancos o casas de análisis) estime de un trimestre a otro nunca ha sido una buena estrategia para ganar dinero a largo plazo.
CONCLUSIÓN
Sí, es imposible negar que ha sido un mal trimestre para Amazon. Sin embargo, la pregunta que debe hacerse todo inversor es la siguiente:
¿Ha cambiado la tesis?
En mi caso tengo claro de que no, pues si le damos un poco de contexto a los números y escuchamos lo que comenta la directiva en la conference call vemos que van por el buen camino y que todo lo que dicen, proponen y hacen tiene mucho sentido para la supervivencia de la empresa a largo plazo.
Si eres un inversor que ha invertido en Amazon buscando una expansión de márgenes fortuita que impulse las acciones al alza, siento decirte que Amazon no es tu empresa y es probable que hayas vendido.
Si por el contrario, eres como yo y estás enfocado en la generación de valor a largo plazo y entiendes que todo lo que Amazon hace es por un bien mayor a largo plazo en busca de que la empresa perdure, es probable que si continúa bajando sigas comprando más.
Al fin y al cabo, es esta divergencia de opiniones lo que crean oportunidades para aquellos inversores enfocados en el largo plazo.
Y hasta aquí el artículo de hoy sobre los resultados de Amazon.
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¡Nos vemos en la próxima!
Te mando un fuerte abrazo y que la fuerza de Buffett te acompañe.
DISCLAIMER: Esta tesis no es una recomendación de compra o de venta, cada uno debe de realizar sus propios análisis.
Realizado por Idafe González Delgado.
Lo de siempre, una explicación simple, concreta y clara acerca de algo más que meros números. Excelente
Terrible trabajo, muy completo. Gracias por subir información tan valiosa de esta calidad. ¡Saludos!